与苹果合作发行Apple Card是高盛银行在个人金融领域的重要尝试，但要付出的代价可不小，据野村证券分析师测算，Apple Card每名用户的获客成本高达350美元，高盛可能需要几年时间才能回本。

近期Apple Card陆续对用户开放申请，尽管高盛表示并不担心盈利问题，并且他们更关注长期利润，但野村证券的报告显示，高盛从上周起开始大力宣传此卡无附加费用、同类卡中行业最低利率等优势并要求尽可能多地批准iPhone用户的申请，因此分析师Carcache认为相对于行业平均水平，Apple Card可能面临更低的收益和更高的损失。

Carcache假定高盛需要付出350美元获取一名Apple Card新用户，那么四年后开始实现收支平衡，但问题在于，美国经济可能在此之前就停滞不前。

在贷款损失增加和利润率收紧的预期下，本周三美国的银行股受到重创，根据瑞士信贷的数据，在2年期和10年期的美国国债收益倒挂后，该国通常会出现长达22个月的经济衰退。Carcache指出，高盛的产品对坏债净销帐「高度敏感」，如果损失达到8%左右，高盛就要开始赔钱了，在上一次美国经济衰退期间，该国的坏债率在2008年飙升，并在2010年达到10%以上。

此外，高盛作为个人信贷领域的新来者，并没有发卡经验及持卡人的历史数据。另有数据表明，信用卡发行方通常在信用卡贷款两年后损失达到最高值，因此Carcache预测该银行此资产组合将在2年后面临「超大型逆风」。

结合上周CNBC的报道来看，野村证券的提醒并非危言耸听。CNBC称高盛正在大规模吸纳Apple Card客户，批准一些次级借款人的申请，此举引发了外界对于高盛承担的风险的担忧。

分析师认为，一旦经济衰退周期来临，高盛的损失可能会落到Capital One和Discovery Financial这类信用卡代偿机构头上。

苹果选择与高盛合作原本也让业界较为意外，毕竟高盛是一家投资银行，极少涉足个人金融。不过，根据CNBC今年5月的爆料，苹果的第一选择其实是在信用卡领域深耕已久的花旗银行，两家的谈判一度进展顺利，但花旗对能否从Apple Card中盈利产生疑虑，最终退出合作。

▲图片来自：Apple

花旗的担心正是来自Apple Card不收费、软件提醒还款帮助避免逾期利息等特性，毕竟信用卡利息是银行一大收入来源，2018年美国消费者光是花在这方面的钱就高达1130亿美元，「采用零费用和透明定价的新金融科技理念会导致利润空间变小。」CNBC写道。

Apple Card之于高盛是蜜糖还是砒霜，只能等时间给出答案了。